| 聚烯烴2017年大致走出V字行情，上半年需求預(yù)期泡沫破裂，價格承壓下降，下半年價格觸底反彈，不過呈現(xiàn)淡季不淡，旺季不旺局面。2018年聚烯烴市場表觀需求增速同比2017年微降，整體仍維持相對高位，但回料進(jìn)口禁令及國內(nèi)環(huán)保督察常態(tài)化對回料市場的影響不可忽視，配合下游需求端依舊維持剛需，增速大致持穩(wěn)，預(yù)計2018年度價格重心較2017年度稍有上移。同時PE與PP排產(chǎn)比例的改變，有望導(dǎo)致二者價格重回2013年基本持平狀態(tài)。
供應(yīng)端新料方面，2018年P(guān)E表觀消費(fèi)量預(yù)計達(dá)到2927萬噸，同比增速9.50%，較去年增速有所下滑，但仍超近4年8.02%的復(fù)合增長率，PP表觀消費(fèi)量預(yù)計達(dá)到2944萬噸，同比增速7.92%，較去年下滑，并低于近4年8.41%的復(fù)合增長率，2018年新料供應(yīng)增速雖較2017年有所下滑，但仍較為充裕，不過PE與PP排產(chǎn)比例變化較大，PE相較PP而言供應(yīng)更為充裕。回料方面，2018年禁廢令生效后所產(chǎn)生的影響目前評估難度較大，主要是工業(yè)源和生活源廢塑料進(jìn)口占比情況不明，另外禁廢真正的執(zhí)行力度還有待觀察。保守估計，2018年進(jìn)口回料的下降速度可能維持2017年下半年的降速，全年P(guān)E回料進(jìn)口大致減少75萬噸左右，PP回料進(jìn)口大致減少58萬噸左右。同時國內(nèi)環(huán)保整治將常態(tài)化，國產(chǎn)回料開工率也將延續(xù)低位徘徊，整個回料市場的持續(xù)萎縮是毋庸置疑的，這部分回料缺口必將由新料替代，對整體供應(yīng)端影響較大，后期市場博弈的重點(diǎn)就在于到底是回料減少的多，還是新料增加的多。
需求端，聚烯烴下游以快消品、民生用品為主，產(chǎn)品涉及領(lǐng)域廣，使用周期短，非耐用品占主要比例，這些特性使得聚烯烴下游有別于其他工業(yè)品，需求相對剛性，受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較小。宏觀經(jīng)濟(jì)更多的只是影響產(chǎn)業(yè)鏈庫存的變化，進(jìn)而影響表觀需求，對實(shí)際需求影響不大。據(jù)中石油統(tǒng)計，聚烯烴下游在2012年結(jié)束高速增長后，2016至2021年國內(nèi)聚烯烴市場需求的平均增速仍可達(dá)到6%左右，保持一個相對穩(wěn)定的狀況。2018年聚烯烴下游，在環(huán)保整治促使行業(yè)整合升級，國標(biāo)地膜最小標(biāo)稱厚度增加一倍，快遞行業(yè)依舊呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢等利好刺激下，保守估計需求增速至少與2017年持平，整體維持穩(wěn)定。
單邊策略，一季度有國內(nèi)外大量新增產(chǎn)能投產(chǎn)預(yù)期，供應(yīng)壓力較大，并且三月份面臨倉單注銷，對市場有一定拋壓，配合春節(jié)長假因素，下游需求處于淡季，價格低點(diǎn)很有可能出現(xiàn)在一季度的春節(jié)前夕。二、三季度有檢修相對集中利好，下游地膜旺季也開始啟動，以及對一季度過度悲觀的修復(fù)，價格應(yīng)該會觸底反彈。四季度國外新增貨源基本會穩(wěn)定供應(yīng)國內(nèi)，配合前期檢修設(shè)備恢復(fù)開工，供應(yīng)再次充裕，但下游仍處于棚膜需求旺季，價格可能高位震蕩，稍許回落。
套利策略，短期推薦PP15反套與L-PP反套，PP15反套邏輯：MTO裝置利潤已降至歷史低值，這種虧損狀態(tài)不可長期延續(xù)，市場將會逐漸出現(xiàn)MTO裝置停車或降負(fù)情況，遠(yuǎn)月PP預(yù)期很難進(jìn)一步更差，PP大致會呈現(xiàn)遠(yuǎn)月升水近月格局;L-PP反套邏輯：市場炒作2018年國外大量PE新增設(shè)備投產(chǎn)預(yù)期，而PP進(jìn)口依賴較低，國外產(chǎn)量變化基本沒有太大影響，并且PP還具有MTO、MTP裝置的邊際成本支撐作用。中期推薦PP-3MA正套與L-PP正套，PP-3MA正套邏輯：目前PP與MA價差已縮小至歷史較低水平，MTP、MTO裝置虧損嚴(yán)重，這種虧損狀態(tài)不可長期延續(xù)，部分裝置已出現(xiàn)停車或降負(fù)荷，如興興能源、寧波富德等。配合2018年是甲醇產(chǎn)能投放期，市場普遍認(rèn)為2018年上半年伊朗兩套裝置也將投產(chǎn)，進(jìn)口量將顯著抬升，而PP供給上并無大的刺激;L-PP正套邏輯：在2018年一二月份會對國外PE新增產(chǎn)能開工情況重新評估，如若開工不及預(yù)期，可能會迎來報復(fù)性反彈，對前期悲觀預(yù)期進(jìn)行修復(fù)。長期推薦L-PP反套，主要邏輯：國內(nèi)PP產(chǎn)能已過投放高峰期，近年來產(chǎn)能增速持續(xù)下滑，預(yù)計2018年產(chǎn)能增速達(dá)到7.2%，遠(yuǎn)低于近9年產(chǎn)能復(fù)合增長率為11.3%，而PE方面，國內(nèi)外均進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張之年，預(yù)計2018年全球PE產(chǎn)能達(dá)到10870萬噸，2020年將達(dá)到12530萬噸，PE供應(yīng)壓力明顯高于PP。除此之外，國內(nèi)PP行業(yè)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型急迫，預(yù)計2018年會有大量通用料(均聚PP)被專業(yè)料(共聚PP)替代，均聚PP將處于奇貨可居的狀態(tài)，對PP拉絲價格提供很好的支撐。 |
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